拼多多交出了一份耀眼的财报，股价却翻了个跟头。
一季度财报显示，拼多多营收221.7亿元，同比增长239%，高出市场预期近20亿元；一季度净亏损则是29亿元，亦高出市场预期3.7亿元，去年同期净亏损则为41亿元。
5月26日美股盘前，拼多多股价一度涨超5%，但一开盘便翻了跟头，股价一路下滑，在美股行情还不错的情况下，拼多多最终以5.54%的跌幅收盘，总市值蒸发90.84亿美元（人民币约579亿元）至1549亿美元。
运营亏损依然很高
为什么会出现这种情况？
先来看拼多多的净亏损。不按美国通用会计准则看，归属于拼多多普通股股东的净亏损为18.9亿元，而上年同期是31.7亿元，收窄了40%。这本应是好现象，但去年一季度正值疫情肆虐期，拼多多的返佣和补贴政策导致较高亏损额，如果环比来看，今年一季度的亏损并不低，要知道上个季度亏损1.85亿元，去年Q3则是首次季度盈利。
这一点也能参考反映主营业务经营状况的运营亏损指标。今年一季度拼多多的运营亏损为41亿元，去年同期运营亏损则为43亿元，相差并不大。即使在非美国通用会计准则下也是如此，一季度拼多多运营亏损31亿元，去年同期运营亏损35亿元，亏损收窄幅度很小。
8亿用户大关遇增长天花板
再来看拼多多的用户数，截至2021年3月31日，拼多多的年活跃买家数达到8.238亿，同比增长31%，单季增长3540万，总数比同期的阿里高出1280万，继上个季度领先后仍然是中国用户规模最大的电商平台。
但拼多多的年活跃买家规模增长已经持续放缓，这次单季买家数同比增长创下新低，2019年Q2后拼多多的该项指标同比增速稳定在40%左右，2020年Q2后开始往35%滑落，直至今年一季度单季买家数同比增速滑到31%。
事实上，拼多多为拉新也是铆足了劲。要知道一季度拼多多活跃买家的获客成本已经飙升到367元，高出上个季度的258元，也比去年同期的170元上涨一倍多。
高增长的流量故事一直是拼多多对资本市场宣扬颇多的，如今随着用户数逼近网民数，拼多多似乎要寻找下一个故事。
多多买菜会是下一个新故事吗？
这个新故事也许是多多买菜。在财报后的电话会议上，拼多多高管们透露多多买菜目前覆盖全国300多个城市，对取得的进展“非常满意”，其中一季度交易服务收入同比增长180%，除了得益于GMV增长外，另一个重要引擎则是多多买菜营收的提高。
或许受限于反垄断影响，拼多多并没有透露关于多多买菜更具体的信息，承认现在对多多买菜的投资集中在提升当地的经营水平上，并表示会在物流、科技等基础设施上加足马力。
而在拼多多主站上，新故事也许是拼多多一直想实现的品牌梦。
上个季度，拼多多平台的商家规模超过860万，一季度继续增长，“百亿补贴”的品牌官方旗舰店同比去年增长10倍以上，仅小家电品牌旗舰店就新增600多家，其中数码家电、美妆服装表现亮眼，而这两大类分别是京东、天猫淘宝的拿手品类。
品牌对于拼多多的意义，不仅在于提升平台形象吸引中高端用户，以及带来客单价的提升，也能让在线营销技术服务业务的营收上一个台阶，要知道一季度该业务给拼多多贡献了六成营收，远高于交易服务和商品销售两块业务。
同行们也没闲着，近期有消息称淘宝特价版负责人汪海成为阿里合伙人，进入公司核心决策层，这似乎把狙击拼多多的淘宝特价版拉到舞台中央。两个月前，淘宝特价版直供体系对两大板块升级，其中一块就是食品生鲜，其宣称要打通阿里数字农业体系，直连一万个农产品直采基地，而该领域正是拼多多的大本营。
即将到来的战场是618大促，这将直接影响三大电商平台二季度的答卷。
